面前是惊涛骇浪：对当下的经济困境，货币政策和大类资产的看法

自疫情以来，国内经济变得不景气，房地产受重创，金融市场表现也很差，不论是企业部门还是居民部门都开始变得保守，投资者对未来的预期也很悲观。

很多自媒体为了博取流量制造焦虑，也有把原因归咎于某一个政策或者之前的口罩管控，实际上我们现在这个局面其实是内因和外因多重因素叠加导致的，也是周期共振的结果。

我们需要了解是什么导致了现在的局面，才能对未来有清晰地判断。

（关于国内的分析和国际政治较量没法多写，容易命中关键词被限流和屏蔽，所以只能简单的阐明，无法详细展开来说）

外因：

1、债务扩张进入拐点。2000年后，全球宽松的货币政策导致资本流动性提升，其他经济体也都纷纷效仿这一方式。这些“水”自然而然都会溢出到世界各地。随着美联储去年激进加息，美国高利率的政策使得资本源源不断地从所有国家流向美国，也包括我们国家。

2、美国对我们的封锁，这种封锁不仅限于产品贸易关税，还包括对我国企业的技术限制和投资限制，影响了我国的全球供应链地位，也阻拦了我国工业产业向高端突破。华为只是对民间比较有影响力的，其实还有很多领域。

以我国的人口体量想要发展，是无法屈居于美国在全球产业链下只做一个环节的，日本韩国越南跟着喝点汤就能饱，我们不行。所以必须要做全产业链，但是在某些重要领域一旦对美国有威胁就一定会被封堵。

意识形态这些只是攻击我们的武器而已。就连美国的盟友，只要对美国有挑战一样会被制裁，比如法国阿尔斯通，日本东芝就是最好的例子。网上有很多资料都可以查到，这就是国家之间的竞争，不进则退，不是什么搞好关系就行。

内因：

1、大到国家，小到个人，不可能永远保持高速发展，这是客观事实。人口红利、城市化、市场规模都到了一个瓶颈。随着我们经济体量增大，增长速度的减缓，杠杆加不动是必然的，同时面临人口老龄化和城市化进程放缓的双重压力。

2、我们的产业发展从低端到高端，这种转型意味着某些产业将会淘汰，例如中低端制造业因为不断增加的用工成本和美国要求不断外移，而高科技产业需要时间成长，这中间的过渡期会有阵痛。

3、高层选择主动刺破地产泡沫，希望地产软着陆。但正好赶上疫情冲击，导致很多本来能维持的债务难以为继。房价和债务的双杀让企业和居民部门资产负债表受到极大的损伤，所以即使现在政策宽松了，管控也取消了，依旧不敢激进上杠杆。

接下来将讲一下我对货币政策、汇率、黄金、地产、金融市场的看法和判断。

货币政策

我们和美国现在选择完全相反的货币政策。

我们为了刺激经济，拯救楼市和债务压力不得不快马加鞭实行一揽子宽松货币政策。而美国则恰恰相反，通胀粘性极强又碰上沙特和俄罗斯联手减产推高油价，导致通胀又有反弹的迹象，所以能做的就只有硬着头皮继续加息。

现在美国的基础利率是5.25%到5%，这么高的利率，再加上当下这么高的油价，以及高的资产泡沫，绝对是引爆危机的一个导火索。我们可以回想，08年之前的状态，基本也是油价狂涨不止，同时大的资产泡沫，尤其是房地产资产的泡沫，同时也是一个高利率的状态。所以我们当下的环境，其实跟08年以前的环境是非常像的。

现在美联储也是进退两难，通胀抬头，离2%的目标还有距离。底层人民生活压力大，工人罢工要求加薪。虽然从数据上看经济活动依旧强劲，但是继续加息压力太大，而且加息传导到市场有个过程，如果一直加又容易对经济造成较大创伤。不加无法抗击通胀，继续加经济又承受不住。

从之前美国不断传来的数据和前两天FOMC会议和鲍威尔发言来看，美联储对于加息已经是色厉内荏，不要看它怎么说，要看它怎么做，现在的鹰派发言和点阵图提高上限，做预期管理大于实际意义。

所以我认为美国现在加息已经加不动了，维持高利率的政治因素也已经大于抗通胀。通过加息打造强势美元潮汐，让美元回流直到部分主要经济体出现经济危机，美国资本去输血换取更大的利益，然后再开启新的宽松周期。

现在的关键是看谁先熬得住。

汇率

我们国家同样也是被加息弄得很难受。其实看去年到今年上半年的政策就能看出来，国家最初是希望经济和汇率两头兼顾的，但是现在明显已经不行，不下猛药拉不回经济。

两害相权取其轻，下半年是在加大力度宽松。我们从七月末的高层会议开始，我们的政策宽松又迎来了一波密集释放期，从降息到降准宽松确实正在见效，最新的社会融资规模数据已经实现了一些反弹。

但是稳内部的代价就是外部要承压，离岸汇率贬值压力太大，单靠在岸汇率的本土防御已经没有办法完全抵挡，紧接着就是依靠外汇管制进行第二步威慑，但是很快也在中美越来越大的逆差面前效果不断弱化。

最后我们央行只能抛售美国国债换取美元，然后卖出美元买入本币，相当于我们的央行在短期里充当了本币的最大的买家，拖住了市场的预期。这么做就只是为了一个目标，那就是给国内经济改善争取足够的时间窗口。

尽管我们央行做出了巨大的努力，让本币暂时没有继续跌，但是也仅限于如此了，资金出走的压力目前依然很大。

我预计本币对美元的汇率还会继续跌，至少今年到明年上半年，本币对美元会一直保持弱势，中间或许有些短期震荡但是都无法改变这一趋势。

金融市场

市场其实不缺钱，缺的是契机。目前市场的叙事是高利率和衰退，因此全球各金融市场近期都出现一定程度的下跌。

风险市场活跃的前提是资金和市场预期。目前市场预期不佳加上货币紧缩，确实很难有大牛市，这是主基调。中间的任何波动都是由短期情绪和资金驱动的，但只要大的基调如技术革新，重新回到货币宽松，或者“黑天鹅”到来，很多资金是不会下场的。

美股面临的风险就是龙头股都很高了，AI这一今年的宏大叙事也有力竭的态势，而大量的中小公司却股价和营收表现都很差。一旦龙头出现大幅回调，势必带动大盘股指回落。

加密市场实际是美股的次级市场，欧美资金优先买美股溢出的资金才会流入到加密市场，所以资金面什么时候宽松，什么时候才会有牛市。什么比特币减半，什么新赛道都只能影响短线情绪，不能改变整个市场。即使这几天有不错的反弹，但想改变整个市场只有货币宽松或者情绪上的货币宽松才行。

大A就算了，虽然我认为3000作为年度支撑，即使短暂跌破也无忧，但A股交易难度堪比修仙，里面什么募资放理财，什么上市融券做空，各路神仙修的就是五行缺德，实在是没眼说，如果监管部门不动真枪去惩治，其他都是徒劳。

黄金

去年以来黄金也是大涨，虽然短期回调了一些，但明显能看到市场上开始青睐黄金。而且国内黄金首饰公司和金贩子开始渲染买黄金避险的言论也开始越来越多。

国内黄金甚至相比伦敦金出现溢价，确实在某些阶段会出现一些差异，这是由于汇率对黄金价格的影响所导致的。例如，当本币升值时，国内黄金价格往往较国际黄金价格弱势；而当本币贬值时，国内黄金价格往往较国际黄金价格强势。在本币无法在国际间自由流动的情况之下，资本这个时候就只能在境内以黄金投资这种另类的方式避开货币管制的噪音。

换句话说，黄金此时此刻在某种程度上通过复苏自己的货币属性，间接反映了本币的另外一种汇率。我们的金价也就这么悄悄的穿透了离岸在岸汇率的隔离，其实说到底就只有一句话，不是黄金变贵了，而是在资本出逃的意愿极其强烈但同时又受到限制的情况之下，选择了黄金作为介质。

有句话叫盛世古董乱世黄金。除了汇率因素外，全球央行对黄金的购买量也在增加，我国更是连续十个月增持黄金，这也是对美元开始不信任的避险行为。

对于黄金我的观点是，如果有较多闲置资产且无处可去，可以适当配置一些。但对于绝大多数人来说没有必要去配置，因为对于大多数人而言其资产远远没到需要黄金来避风险的地步，拿着本币就行了。

房地产

当下的市场上其实并不缺想买房和能买房的人，而是过去几十年房子只涨不跌的路径被打破，当下利率和房地产政策的宽松，让市场上的资金成本很低，只是当下大家对于未来缺少信心罢了。所以近期的政策当中，高层的政策措施一个接一个地推出，目的都是为了让信心恢复。

房地产政策的变动一个接一个，包括降低首套房首付、降低房贷利率、认房不认贷等等。这些政策对购房者有着不同的影响。本轮房地产政策的调控基础底线是增加刚需人口的数量，降低购房门槛。政策的目标是让更多人有购房的机会，同时控制杠杆率，避免房价泡沫的出现。

总的来说，当前的房地产政策变动是为了降低那些在打击炒房的过程中被“扼杀”的刚需群体的成本。有些人刚开始买小房子，然后逐渐换大房子，但在换房的过程中会面临二次贷款的问题，导致不能享受首套房政策，这是不公平的。现在整体房价被控制住了，应该给刚需人群公平对待，现在的政策是降低他们的购房门槛，而不是刺激房价上涨。

现在地产公司频频暴雷，各地对于预售资金卡的还是比较严的，加上“皮带哥”的事，其他地产公司想要效仿可能就得掂量掂量了。地产公司不可能再像之前那样躺平。所以现在买新盘烂尾的概率也比较小，而且利率也低，首付成数也低。所以我认为刚需或者改善型购置是没问题的。

但是投机的人需要考虑自己的杠杆，防止当经济复苏不及预期，或者是某些“黑天鹅”事件发生，房产无法及时变现，杠杆率过大导致资金无法周转的情况发生。