美联储在 9 月会议上再次暂停加息，但为 2023 年至少加息一次敞开了大门。  然而，现在投资者最重要的问题不是利率会涨到多高，而是高利率会持续多久？ 

答案将取决于数据。当然，最重要的指标是通货膨胀。截至 8 月 31 日的年度，剔除食品和能源等波动性成分的核心消费者价格指数 (CPI) 从 7 月份的 4.7% 降至 4.3%。劳工数据也开始降温，职位空缺、工资增长和招聘人数均放缓。目前联邦基金利率目标区间为5.25%至5.50%，为22年来最高水平。     

美联储理事会上调了明年的利率预测，仅下调了 50 个基点，而 6 月份的预测为下调 100 个基点。但这些削减的时间尚未确定。       

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在美联储宣布这一消息后发表讲话，语气强硬，表明美联储担心美国经济持续增长可能重新引发通胀。他避免明确说明什么可能促使央行降息。         

鲍威尔表示：“更强劲的经济活动意味着我们必须在利率方面采取更多措施。当然，中性利率可能已经上升。” 中性利率是理论上的联邦基金利率，在该利率下货币政策被认为既不宽松也不限制。

                   

许多投资者认为经济现在已经大幅疲软，但事实并非如此。然而，货币政策的作用存在滞后性。有迹象表明，消费者已经耗尽了疫情期间的积蓄，并且更加依赖信用卡。从历史上看，这种模式意味着支出减少，消费者正在寻找更实惠的替代品。

鲍威尔需要继续采取某种强硬的语气，以避免前功尽弃美联储已经完成的收紧金融状况的工作。如果鲍威尔转向鸽派基调，投资者可能会压低收益率曲线的前端，并推动股市和公司债券市场飙升。这可能导致金融状况迅速放松，从而有可能重新引发通胀。

         

近期通胀前景如何？

过去六个月通胀稳步下降，特别是八月份的消费者物价指数报告显示通胀放缓趋势。住房通胀持续下降，租金和业主等价租金的价格趋于平稳或下降。生产率反弹，单位劳动力成本放缓。消费者转向服务消费，商品通胀也呈下降趋势。核心服务价格保持坚挺，预计会下降或趋于稳定。经济学家预计核心通胀率将达到2%，比原计划提前一整年，这证明适度降息是合理的。

         

通货膨胀的长期趋势是什么？        

短期内，通胀预计会从当前高位继续下降。然而，从长期来看，一些结构性因素的变化表明数十年的通货紧缩趋势可能已经结束。人口变化和预期寿命下降等因素减轻了全球过剩储蓄造成的通货紧缩压力。企业税率上升和民粹主义驱动的劳动立法阻止了劳动力在经济中所占份额的下降。全球化已经达到了平台期，这可能给收益率带来上行压力。

美联储可能会对通胀稳定在2%目标之上感到满意，但这取决于经济中其他因素的发展。如果经济增长放缓并且失业率开始上升，美联储可能会允许通胀率超过官方目标，但仍会通过放松货币政策来支持经济。

         

利率将会怎样？

明年随着通胀降温，美国国债收益率可能开始下降，尤其是短期利率。如果短期利率下降，中长期利率保持稳定，10年期和30年期国债收益率将在3%至4%之间波动，收益率曲线可能从倒挂转为正斜率。固定收益将受益于这种环境，历史上在美联储转向暂停并降息周期结束时，固定收益表现良好。         

如果经济陷入衰退，美联储被迫降息，固定收益将通过利率下降带来的资本增值获益。

在股市方面，额外的政策指导可能有助于提振投资者情绪。尽管利率上升，股票市场仍然保持弹性，但市场上涨主要由少数股票带动。随着投资者对明年美联储政策的了解更加清晰，市场广度可能会扩大。

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