买基金，说到底是买基金所持有的一揽子资产。那么，常见的可投资产都有哪些类型呢？
图2.9进行了系统性的梳理，我们把资产分为四大类，分别是权益类、固收类、现金和另
类，下面就一一解读。




年化收益率是把一段时期的总收益反推到每年的收益，一个简单的算法是：
年化收益率=投资期内收益/本金/投资天数×365×100%
年化波动率是衡量一段时期内资产收益的平均波动，一个简单的算法是：
年化波动率=日收益率标准差×√250 ×100%
其中，收益率标准差是某一投资品种的收益率在一段时间内变化的幅度。波动率不是回
撤，一般而言，波动率的数值要小于最大回撤。
1.对大多数资产而言，收益和风险成正比。历史年化收益率越高，其历史年化波动率也越
高。如果没有一个稳定的心态，那么对高风险标的我们一定要谨慎选择。
2.在债券资产中，信用债的长期收益是更高的，而利率债（国债、国开债等）的背后是国
家信用，波动率低，收益率自然也稍低。由于信用债存在个别债券违约“爆雷”的风险，所
以我们必须仔细甄别。债券资产由于整体波动率较低，可以在资产组合中，担当熨平波动
的基石资产。
3.大宗商品长期来看并不是一个太好的资产。它虽然可以在通胀高企的一两年一飞冲天，
但拉长时间来看却不能带来较高的收益，而且波动幅度巨大，风险收益比一般，更适合作
为波段武器，而不适合长期核心持仓。
4.可转债的收益和波动介于股债之间。它的波动率告诉我们，它可不只具有债券的属性，
当股票属性更明显的时候，其波动幅度也会令人坐立不安。
5.常被当作避险资产的黄金，波动幅度也是不小的。我个人认为，黄金可以作为组合中的
特殊配置品种，但没必要重仓。



如果把股票和债券混在一起投资，股票比例低于20%的被称为二级债基；
股票比例低于30%~40%的，被称为偏债混合基金；股票比例处于30%~70%的，被称为平衡
混合基金；股票比例高于60%的，被称为偏股混合基金；股票比例高于80%的，被称为股
票基金。


基金运作的步骤:
一只基金在诞生之前，要先在基金公司内部经历一个酝酿的过程。一般提出产品需求的，
通常是三个部门：一是产品部，它们会提出一些创新想法，让市场部和销售渠道来一起论
证；二是市场部，它们会收集客户的需求或者根据市场的热度来发起需求，然后询问投资
部是否能运作这笔资金或者实行某种投资策略，再询问产品部是否符合法规要求；三是投
资部，它们会根据自己对市场的判断，提出发行什么特点的产品，以及给哪位基金经理发
产品。除此以外，还会有一些特殊情形，比如监管部门推动发起的，某类重大创新品种，
这些都要集全公司之力来配合。
一旦决定要发行这只产品，产品部就开始拟《基金合同》和《募集说明书》了，写好之后
再报送给中国证券监督管理委员会（简称证监会）。证监会决定受理之后，就会将相应的
信息（包含产品名称、上报时间等）放在证监会官方网站上进行公示，这时候投资者就可
以看到哪些基金未来有可能问世了。
一旦证监会发放了核准批文，这只产品就可以准备发行了。其实在产品论证阶段，基金公
司就已经开始就产品未来的发行销售渠道进行摸排了。通常产品托管在哪家银行或者券
商，这家机构也会成为主力的代销渠道，因为这只产品卖得越多，托管规模也就越大，对
托管机构来说，这是除了销售佣金的另一笔收入来源，且有一定的杠杆效应（其他机构卖
的份额也会成为自己的托管规模）。当然，基金公司也不会寄全部希望于托管机构，多找
几家渠道也是常事。与托管制度类似的还有券商结算制度，一些新成立的中小基金公司都
会选择和券商合作发行产品。
拿到了批文，谈妥了销售渠道，这只产品就可以进入发行期了，也被称为募集期。募集期
短则1天，长则3个月，这取决于这只产品或者其基金经理的号召力。最常见的是1个月左
右，实在募集不到资金也有可能延期，这也从侧面说明市场遇冷的现象。募集成立的条件
通常是“2亿元+200个以上的投资者”，如果是需要上市的基金，还需要1 000个以上的投资
者。有的基金公司担心基金无法成立，也可以采取“发起式”的方式，即基金管理人股东、
高级管理人员及拟任基金经理投资1 000万元，锁定3年，基金就可以成立。如果3年之后基
金规模做不到2亿元以上，则必须清盘。
一旦达到了募集成立的条件，这只基金就相当于正式诞生了。此时，开放式基金会进入一
段时间的封闭期，这期间基金是不能够申购和赎回的，封闭期短则1周，长则3个月。而封
闭式基金、持有期基金则需要根据合同来定，多久都是有可能的。
与此同时，基金就进入建仓期，它的最长期限是6个月，也就是说，基金经理必须在6个月
内完成对投资标的的建仓，使它符合《基金合同》的要求。比如一只医药主题股票基金就
必须把股票仓位建到80%以上，并且其中至少80%是医药股。在建仓期内，基金的风格是
有可能漂移的。有的基金经理雷厉风行，一上来就满仓，有的基金经理小心谨慎，慢慢择
时建仓。历史上出现过连续5个多月不建仓，直到最后一刻一把完成建仓的基金。
开放期是和封闭期对应的，这个很好理解，此处不再赘述。开放式基金封闭期结束后就会
每天开放申购赎回，偶尔会有基金限购，比如限制申购额度或者暂停申购，但赎回是必须
每天开放的。封闭式基金则只有在特定的时间才可以申购赎回。最近几年创新的持有期基
金，则是在投资者持有时间满足以后就可以随时赎回，而申购则每天开放。